中国银河证券：看好中国工程机械行业继续连结

　　研报暗示，11月挖机表里销增速较10月环比均增加，行业表里需共振向上态势明白。10月风电水电驱动的非挖板块苏醒态势持续；海外，一方面，欧美需求有所恢复，澳非拉矿山机械需求连结强劲，另一方面，另有较大提拔空间。我们看好中国【银河机械鲁佩】行业动态 2025。11丨11月挖机内销增速+9。1%；汽车和履带起沉机内销继续高增加11月份挖机表里销别离增加+9。11%/+18。8%。据协会，（1）挖掘机：11月发卖各类挖掘机20027台，同比增加13。9%。此中国内销量9842台，同比增加9。11%；出口量10185台，同比增加18。8%。（2）拆载机：11月发卖各类拆载机11419台，同比增加32。1%。此中国内销量5671台，同比增加29。4%；出口量5748台，同比增加34。8%。11月电动化率25。7%，环比+0。34pct，1-11月累计电动化率约23。35%，其他产物：10月汽车和履带起沉机内销继续高增加；叉车表里销均维持双位数正增加；起落工做平台出口欠安拖累全体销量增速。协会数据显示10月销量增速：汽车起沉机全体+15%/内销+41。7%/出口-4。47%；履带式起沉机全体+71。4%/内销+54%/出口+79。7%；随车起沉机全体+10。2%/内销+2。4%/出口+59。2%；塔机全体-6。8%/内销-16。7%/出口+14%；叉车全体+15。9%/内销+16。2%/出口+15。4%；起落工做平台全体-38。8%/内销-41。8%/出口-36。3%。11月国内开工小时数同比仍走弱；10月小松海外开工小时数：和印尼同比下滑，欧洲和日本同比回暖。协会数据，11月次要产物月平均工做时长为84。2小时，同比下降13%，环比增加4。08%；次要产物月开工率为56。5%，同比下降12。1个百分点，环比增加1。5个百分点。据小松官网，2025年10月、欧洲、日本、印尼小松挖掘机开工小时数别离为72。9h、48。2h、219。3h，同比增速别离-2。9%、+2。1%、+4。5%、-0。3%。1-10月挖机出口额同比25。9%；世界级铁矿西芒杜铁矿投产。1）1-10月我国挖掘机出口总额85。2亿美元，同比增加25。9%。比利时、菲律宾、马里市场当月同比下降，印尼、俄罗斯、几内亚市场累计、当月增加，其罗斯当月增幅达三位数，沙特、巴西市场累计、当月均同比下降。2）世界级铁矿西芒杜铁矿投产。全面投产后，铁矿年出口量最高可达1。2亿吨。3）11月19日三一南非财产园完工，估计可年产1000台挖掘机。我们认为，11月挖机表里销增速较10月环比均增加，行业表里需共振向上态势明白。10月风电水电驱动的非挖板块苏醒态势持续；海外，一方面，欧美需求有所恢复，澳非拉矿山机械需求连结强劲，另一方面，24年国内品牌出口量占全球（不含中国）需求比例为19。2%，另有较大提拔空间。我们看好中国行业继续连结表里销向上的优良态势。宏不雅经济不及预期的风险，政策推历程度不及预期的风险，行业合作加剧的风险，出口商业争端的风险，汇率波动的风险。